事情：双汇开展发布2023年年报，公司完成经营收入601亿元，同比-4.2%，完成归母净利润51亿元，同比-10.1%，测算4Q23完成经营收入138亿元，同比-24.0%，完成归母净利润7.3亿元，同比-53.4%。2H23分红方案为每10股7.0元（含税），此外，1H23公司分红每10股7.5元（含税，算计派发现金盈余50.2亿元。
猪价保持低位连累屠宰事务盈余才能。依据公告，2023年屠宰事务完成收入310亿元，同比-7%，其间对外买卖收入266亿元，同比-11%，内转收入43亿元，同比+18%。2023年公司屠宰量约1269万头，同比+12%，生鲜外销量141万吨，同比+3%。4Q23屠宰收入70亿元，同比-33%，其间对外买卖收入62亿元，同比-34%，内转收入7.6亿元，同比下降22%。4Q23公司屠宰量约264万头，同比+4%；4Q23生鲜外销量约30万吨，同比-11%。公司屠宰量及生鲜品销量体现安稳，但由于4Q22猪价较高，公司经过开释冻肉完成较好盈余，因而屠宰事务4Q23盈余才能同比下滑。展望2024年，猪价有所上升，屠宰事务盈余才能有望环比改进。
新年较晚导致肉制品销量承压，肉制品吨利体现优异。依据公告，2023年公司肉制品收入264亿元，同比-3%。2023年公司肉制品销量151亿吨，同比-4%，单价17.5元/公斤，同比+0.8%。其间4Q23肉制品收入56亿元，同比-18%。4Q23公司肉制品销量约32万吨，同比-18%，单价17.4元/公斤，同比+0.37%。2024年新年较晚，节前备货首要元旦之后进行，因而4Q23肉制品事务营收承压。2023年公司肉制品吨利4130元/吨，同比+4%，创历史上最新的记载。4Q23肉制品盈余17.5亿元，同比+17%，肉制品吨均利约4135元/吨，同比+11%。展望2024年，原材料价格估计保持安稳，且公司在猪价低位进行冻肉储藏，估计肉制品事务吨利有望保持在较高水平。
出售网络继续完善，网点倍增方案继续落地。到2023年12月末，公司共有经销商23570家，比照年头净添加3632家，增幅18.22%，其间长江以南6785家，比照年头增幅5.0%；长江以北约1.68万家，比照年头增幅24.6%。出售网点数量的添加将为公司未来销量增加供给有力支撑。
盈余猜测与出资主张：咱们估计公司2024/25/26年营收分别为640/682/716亿元（前值719/740/NA亿元），归母净利润分别为55/58/65亿元（前值64/70/NA亿元），对应PE为16X/15X/14X。结合公司的分红水平，咱们我们都以为股息率在4.5%及以上的水平，公司是具有较高出资吸引力的，因而给予公司2024年20倍PE（原为18x），对应目标价31.75元（-7%），保持“优于大市”评级。
